“ 看不懂阿里，但看好马云。期权，是他的不败宝典。”
01 怎么又想起来买阿里了？因为“喜欢马云”12月5日，段永平在雪球发帖表示，计划再卖出一些阿里的put。
其实事情的起因是，有网友转发他4月份卖阿里put的博文，发问原因。
大家可能会期待一些前沿独到的战略眼光。但他的回答质朴而纯粹：“喜欢马云身上的很多东西”。
当年的桃李春风少年人，如今一个游刃有余于股市商海，荣光加冕；一个站在千亿市值的峰顶，独立鳌头。但，江湖夜雨十年，闯荡归来，他依然爱他骑着自行车对偷井盖大汉怒吼的热血和倔强。02 “看不懂，但看好”，价值投资永不过时其实，段永平这一手算足了也就839万美元，这在他的仓位里应该只占很小的比重，正如他所说“用来卖put的是娱乐的部分”。另外，如果阿里大涨，也无法通过卖put吃到超额收益。 并且，对于阿里，段永平也表示并不太看得懂。 他在2022年就说过：“以前觉得阿里好一些，现在觉得他们都不完美，但都还过得去。……不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我满困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子,很难下大决心投大比重。阿里现在都掉破上市那天的价钱了，我还是看不太懂。” 12月8日也再次表示：“恐惧谈不上，但是开始感觉到一点压力了。很多option就要到期，苹果现在也不便宜了，这个价位卖put似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的put）。……” 所以，归根结底，段永平的这次出手，更多在表达一种态度：看不懂，但看好。 为什么？ 虽然马总多年前路见不平的人格魅力，在段总心中经典永流传。 但实际上没这么简单。 段永平以之成名并一以贯之的依然是价值投资。从港股腾讯、美股苹果到A股茅台，他只投资好公司。 实际上，这次卖出阿里的put，和最近买入腾讯是一个逻辑，都是低价买入的抄底。正如他曾说:“苹果跌得多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。” 因此，价值投资看好的公司，并在低价时抄底，是他的策略。这次阿里也不例外。 11月中旬阿里公布2024财年第二季度业绩，收入增长9%，淘天集团利润达到64.5亿美金，超市场预期。具体营业表现方面，淘宝日活跃用户数已经连续八个月增长，双十一连续四天突破5亿。高盛、瑞银等投行，也依然保持着对阿里“买入”的评级，认为其以用户为先、保持价格力的策略已经初见成效，正形成用户、商家和平台之间的增长正循环。 再看股价，阿里目前股价72美元左右，跌回几年来的低点，市值被拼多多超越。正是低位抄底的时机。数据来源：同花顺远航版03 浅押800万美元，卖put本质是看不跌与他卖put的帖文同时发出的，还有他的相关交易图片。
Sell和Put，分别是美式期权中的看涨和看跌期权。买入和卖出，分别代表了四种不同的市场态度。
可以简单理解为：
买入sell：看大涨 卖出sell：看不涨 买入put：看大跌 卖出put：看不跌为什么卖出put是看不跌？ 因为卖出看跌期权，意味着两种可能：1.到期股价高于行权价，则买方放弃行权，卖方净赚权利金。
如果是小涨，涨幅无法覆盖权利金，那么这笔投资收益率跑赢买股票； 如果是大涨，则只能吃到权利金，无法获取更高的收益，相当于踏空。2.到期股价低于行权价，则买方需要以行权价买入股票，具体盈亏要看权利金和价差之间的差值。
如果权利金在扣除跌幅后仍有盈余，则依然盈利；
如果跌幅吞没权利金，则亏损，但亏损也是相对于股票市价而言买亏了，实际依然是购入了相应的股票资产。
所以说，卖出put只有在大跌时会大亏，其能够获利的条件是：股票价格在权利金覆盖的范围内小幅跌或涨，即看不跌。
从这张图来看，目前阿里巴巴的股价是72.88美元，段永平卖出的put行权价是70美元，略低于当前股价，且截止时间是2025年1月，还很远。所以应该是很好卖出的。 虽然不能看出他具体卖出多少，但可卖出的总量为1199手，即119900股。如果到期全部被行权，则他到期合计需要购买839万美元的阿里巴巴股票。04 期权是价值投资的黄金搭档衍选君在10月也讨论过期权和价值投资的适配度的问题。 这篇文章大意为：段永平的Covered Call是期权和股票组合投资的策略，一方面是价值投资，一方面也为了降低风险。而指数雪球也符合这种逻辑，指数经过精心挑选的成分股是价值投资，雪球提供安全垫也降低了风险。并且，雪球作为一种特殊的期权产品在震荡市更有优势。 当然，指数雪球只是期权产品的一种。总体来看，期权的诸多优势使得其成为价值投资中非常好用的工具。 首先，价值投资是基于企业基本面的长期投资，在对其未来长期看好的基础上，通过长期持有+短期波动抛吸来盈利。其中，除非长期持有、一股不卖，只要做波动就难免伴随着风险。此时通过期权工具辅助，降低风险，是很好的选择。 其次，期权能表达更多元的市场观点，如上文所述看涨、看跌、看不涨、看不跌等，在价值投资中可以有更多的策略选择。如段永平在美股坚定主要买苹果，对于阿里他也是看好的，因此就用卖出put试试水的策略来表达他的看多观点，而非直接大量购入股票。 最后是收益也较为稳定。雪球产品的年化收益基本在10%以上，段永平这次也直言年化收益在18%左右。 因为合约的价格是865美元每100股，1199手合计权利金103.7万美元。如果要达到年化18%的收益，则839万*18%=150万，减去权利金的104万，即其839万的投资收益应该达到47万，则年化收益率47/839=5.6%。所以有人推测，以段永平的风格，会先把保证金839万美元去买国债，5%的收益率也比较接近美债的水平。05 总结段永平这次卖出put，实质上是对阿里的看不跌，抄底意味浓厚。涨则赚权利金，跌则低价建仓，放弃大涨的可能。而这其中，期权工具的应用，既稳定了风险水平，也是高年化收益的来源。这也再一次论证了：价值投资中，期权也是黄金搭档。
本文作者：梦云，来源：衍生品实战派，原文标题：《年化18%！此刻，段永平正在用期权抄底阿里》
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